[책 요약] 하워드 막스 투자와 마켓 사이클의 법칙 : 하워드 막스

 

하워드 막스, 투자와 마켓 사이클의 법칙

 

 

1. 개요

• 1.1. 출간 연도: 2018년
• 1.2. 저자: 하워드 막스 (Howard Marks)
• 1.3. 옮긴이: 이주영
• 1.4. 감수자: 홍춘욱
• 1.5. 장르: 투자, 경제
• 1.6. 원제: Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side
• 1.7. 한 줄 소개: 시장 사이클을 이해하고 활용하여 투자 확률을 높이는 방법을 제시하는 투자 지침서.
• 1.8 추가 설명: 단순한 투자 기법 소개를 넘어, 시장을 움직이는 근본적인 힘인 '사이클'에 대한 깊이 있는 통찰을 제공한다. 투자자들이 시장의 흐름을 읽고, 감정에 휘둘리지 않고 합리적인 결정을 내릴 수 있도록 돕는 데 초점을 맞춘다.

 

2. 저자 소개

2.1. 하워드 막스 (Howard Marks)

• 2.1.1. 오크트리 캐피털 매니지먼트(Oaktree Capital Management)의 회장이자 공동 설립자.
• 2.1.2. 1,000억 달러 이상의 자산을 운용하는 세계적인 투자자.
• 2.1.3. 시장 기회와 리스크에 대한 통찰력을 담은 투자 메모로 유명하며, 워런 버핏이 그의 메모를 가장 먼저 읽는다고 알려짐. 워런 버핏
• 2.1.4. 와튼 스쿨(Wharton School)에서 재무학을 전공하고 시카고 대학교 경영대학원(University of Chicago Booth School of Business)에서 회계와 마케팅으로 MBA를 취득.
• 2.1.5. CFA® (Chartered Financial Analyst) 정회원.
• 2.1.6. 주요 저서: 《투자에 대한 생각》(The Most Important Thing)
• 2.1.7 추가 설명: 장기간에 걸쳐 안정적이고 높은 수익률을 기록해온 투자자로, 특히 부실채권 투자 분야에서 독보적인 전문성을 인정받고 있다. 그의 투자 철학은 '리스크 관리'와 '역발상 투자'에 중점을 둔다.

 

3. 책의 전체 흐름

이 책은 크게 4부로 구성되어 있으며, 각 부는 다음과 같은 내용을 다룬다.

3.1. 1부: 사이클을 배우다

• 3.1.1. 사이클의 중요성과 그 본질을 이해하고, 사이클이 왜 반복되는지, 그리고 그 패턴을 어떻게 인식할 수 있는지 설명한다.
• 3.1.2. 경제, 기업, 시장, 투자 심리 등 다양한 사이클의 유형과 그 특징을 소개한다.
• 3.1.3. 사이클의 불규칙성과 예측 불가능성을 강조하며, 그럼에도 불구하고 사이클을 이해하는 것이 중요한 이유를 제시한다.
• 3.1.4 추가 설명: 사이클을 단순한 현상이 아닌, 투자 의사 결정의 핵심적인 프레임워크로 제시한다.

3.2. 2부: 사이클을 이해하다

• 3.2.1. 경제 사이클, 정부 개입, 기업 이익, 투자 심리, 리스크에 대한 태도 등 다양한 사이클을 심층적으로 분석한다.
• 3.2.2. 각 사이클의 움직임이 다른 사이클에 어떤 영향을 미치는지, 그리고 이들이 어떻게 상호작용하는지 설명한다.
• 3.2.3. 신용 사이클, 부실채권 사이클, 부동산 사이클 등 특정 분야의 사이클을 예시로 들어 사이클의 실제 작동 방식을 보여준다.
• 3.2.4. 추가 설명: 각 사이클의 원인과 결과, 그리고 그 안에서 투자자들이 어떤 함정에 빠지기 쉬운지 구체적으로 설명한다.

3.3. 3부: 사이클에 대처하다

• 3.3.1. 사이클에서 현재 위치를 파악하는 방법과 그 의미를 해석하는 방법을 제시한다.
• 3.3.2. 시장 온도 측정법을 소개하고, 이를 통해 투자자들이 어떤 태도를 취하고 있는지, 그리고 그 결과가 무엇을 의미하는지 분석한다.
• 3.3.3. 사이클 포지셔닝의 중요성을 강조하며, 사이클의 각 단계에서 어떤 투자 전략을 취해야 하는지 설명한다.
• 3.3.4. 성공적인 투자에 필요한 기술, 운, 그리고 감정적 균형의 중요성을 강조한다.
• 3.3.5 추가 설명: 이론적인 내용뿐만 아니라, 실제 투자 상황에서 적용할 수 있는 구체적인 지침과 사례를 제시한다.

3.4. 4부: 모든 것을 종합하다

• 3.4.1. 이 책에서 다룬 내용을 요약하고, 사이클을 이해하고 활용하는 것이 투자 성공에 얼마나 중요한지 다시 한번 강조한다.
• 3.4.2. 투자자들이 사이클에 대한 지식을 바탕으로 자신의 투자 철학을 어떻게 발전시킬 수 있는지 조언한다.
• 3.4.3. 사이클의 극단에서 기회를 포착하는 방법과, 반대로 위험을 피하는 방법을 제시한다.
• 3.4.4 추가 설명: 장기적인 관점에서 사이클을 바라보고, 인내심을 가지고 투자에 임할 것을 강조한다.

 

4. 상세 요약

4.1. 1부: 사이클을 배우다

• 4.1.1. 1장 사이클을 알아야 하는 이유: 투자에서 성공하기 위해서는 미래를 예측하는 것보다 현재 사이클에서 자신의 위치를 파악하는 것이 중요하며, 사이클을 이해함으로써 확률을 자신에게 유리하게 만들 수 있다고 주장한다. 저자는 사이클이 예측 불가능한 미래에 대처하는 데 필수적인 도구라고 강조하며, 사이클을 이해함으로써 투자자는 위험을 관리하고 기회를 포착할 수 있다고 설명한다.
• 4.1.2. 2장 사이클의 본질: 사이클은 경제, 기업, 시장 등 다양한 분야에서 나타나는 현상이며, 인간의 심리 변화와 그에 따른 행동이 사이클을 만드는 주요 요인이라고 설명한다. 사이클은 상승과 하락의 반복적인 패턴을 보이며, 이러한 패턴은 인간의 감정, 특히 탐욕과 공포에 의해 증폭된다고 분석한다.
• 4.1.3. 3장 사이클의 규칙성: 사이클은 규칙적이지 않고 예측 불가능하지만, 일정한 패턴을 따르는 경향이 있으며, 이를 통해 투자 기회를 포착할 수 있다고 주장한다. 사이클은 정확한 시점이나 규모를 예측하기는 어렵지만, 장기적인 추세와 평균 회귀 경향을 이해함으로써 투자자는 더 나은 의사 결정을 내릴 수 있다고 설명한다.

4.2. 2부: 사이클을 이해하다

• 4.2.1. 4장 경제 사이클: 경제 사이클은 장기적인 추세를 중심으로 변동하며, 사람의 개입(심리, 감정, 의사결정 과정)이 단기적인 변동을 만들어낸다고 설명한다. 경제 성장은 노동 시간과 생산성에 의해 결정되지만, 단기적으로는 소비 심리, 재고 변동, 외부 요인 등 다양한 요인에 의해 영향을 받는다고 분석한다.
• 4.2.2. 5장 정부의 사이클 관리: 중앙은행과 정부는 경제 사이클을 관리하기 위해 다양한 정책(통화 정책, 재정 정책)을 사용하지만, 그 효과는 제한적이며 예측하기 어렵다고 주장한다. 정부의 개입은 때로는 경제를 안정시키는 데 도움이 되지만, 때로는 오히려 사이클을 증폭시키거나 왜곡시킬 수 있다고 경고한다.
• 4.2.3. 6장 이익 사이클: 기업 이익은 경제 사이클의 영향을 받지만, 영업 레버리지와 재무 레버리지 때문에 경제보다 더 크게 변동한다고 설명한다. 기업 이익은 매출 변화, 비용 구조, 경쟁 환경 등 다양한 요인에 의해 결정되며, 이러한 요인들은 경제 사이클에 따라 다르게 작용한다고 분석한다.
• 4.2.4. 7장 투자자 심리의 시계추: 투자 심리는 도취감과 침체, 탐욕과 공포, 위험수용과 위험회피 사이에서 시계추처럼 움직이며, 이러한 움직임이 시장 사이클에 큰 영향을 미친다고 주장한다. 투자자 심리는 종종 비합리적이며, 과도한 낙관주의나 비관주의로 이어져 시장의 변동성을 증폭시킨다고 설명한다.
• 4.2.5. 8장 리스크에 대한 태도의 사이클: 투자자들의 리스크에 대한 태도는 사이클을 따라 변하며, 이러한 변화가 시장 환경을 형성하고 투자 기회를 만들어낸다고 설명한다. 위험 회피 성향이 강할 때는 자산 가격이 하락하고 투자 기회가 증가하며, 위험 수용 성향이 강할 때는 자산 가격이 상승하고 투자 위험이 증가한다고 분석한다.
• 4.2.6. 9장 신용 사이클: 신용 사이클은 경제 활동에 큰 영향을 미치며, 신용 가용성의 변화가 기업의 자금 조달, 투자, 그리고 경제 성장에 영향을 미친다고 주장한다. 신용 사이클은 종종 경제 사이클보다 더 극단적으로 움직이며, 신용 경색은 경제 위기를 초래할 수 있다고 경고한다.
• 4.2.7. 10장 부실채권 사이클: 부실채권 시장은 신용 사이클과 밀접하게 연관되어 있으며, 부실채권의 증가는 투자 기회를 만들어낼 수 있다고 설명한다. 부실채권 투자는 높은 위험을 수반하지만, 신용 사이클의 저점에서 투자할 경우 높은 수익을 얻을 수 있다고 분석한다.
• 4.2.8. 11장 부동산 사이클: 부동산 시장은 경제 사이클, 심리, 그리고 개발에 필요한 긴 리드타임 때문에 독특한 사이클을 보인다고 설명한다. 부동산 시장은 종종 과열과 침체를 반복하며, 이러한 사이클을 이해하는 것이 부동산 투자에서 성공하는 데 중요하다고 강조한다.
• 4.2.9. 12장 마켓 사이클을 찾아서: 시장 사이클은 경제, 기업 이익, 투자 심리, 리스크에 대한 태도 등 다양한 요소들의 상호작용으로 만들어지며, 이러한 요소들을 이해하는 것이 시장 사이클을 파악하는 핵심이라고 주장한다. 시장 사이클은 예측하기 어렵지만, 과거의 패턴과 현재의 상황을 분석하여 미래의 경향을 추론할 수 있다고 설명한다.

4.3. 3부: 사이클에 대처하다

• 4.3.1. 13장 사이클의 현재를 파악하는 방법: 시장 온도 측정법을 통해 투자자들이 어떤 태도를 취하고 있는지, 그리고 그것이 시장에 어떤 의미를 가지는지 분석하고, 이를 통해 현재 사이클의 위치를 파악할 수 있다고 설명한다. 시장 온도 측정법은 투자자들의 심리, 언론 보도, 밸류에이션 지표, 신용 스프레드 등 다양한 요소를 고려하여 시장의 과열 또는 침체 정도를 판단하는 방법이다.
• 4.3.2. 14장 성공적인 투자의 핵심 요소: 사이클 포지셔닝, 자산 선택, 기술, 운 등 성공적인 투자를 위한 핵심 요소들을 제시하고, 이들이 어떻게 상호작용하는지 설명한다. 사이클 포지셔닝은 현재 사이클의 위치에 따라 투자 포트폴리오를 조정하는 것이며, 자산 선택은 투자할 자산을 신중하게 선택하는 것이다. 기술은 투자 결정을 내리는 능력이며, 운은 예측할 수 없는 외부 요인이다.
• 4.3.3. 15장 사이클과 싸우지 마라: 사이클은 불가피하며, 사이클을 이해하고 그에 맞춰 투자하는 것이 중요하다고 주장한다. 사이클을 거스르는 투자는 실패할 가능성이 높으며, 사이클의 흐름에 순응하는 투자가 더 나은 결과를 가져올 수 있다고 강조한다.

4.4. 4부: 모든 것을 종합하다

• 4.4.1. 16장 성공의 사이클: 성공은 사람들을 변화시키고, 이는 투자 결정에 영향을 미쳐 새로운 사이클을 만들어낸다고 설명한다. 성공은 투자자들을 과신하게 만들고, 이는 투자 실패로 이어질 수 있다고 경고한다.
• 4.4.2. 17장 미래의 사이클: 과거의 경험을 통해 미래의 사이클을 예측할 수는 없지만, 사이클에 대한 이해를 바탕으로 더 나은 투자 결정을 내릴 수 있다고 주장한다. 미래의 사이클은 예측할 수 없지만, 과거의 패턴을 통해 미래의 경향을 추론하고 대비할 수 있다고 설명한다.
• 4.4.3. 18장 요점 정리: 이 책에서 다룬 내용을 요약하고, 사이클을 이해하고 활용하는 것이 투자 성공에 얼마나 중요한지 다시 한번 강조한다. 사이클에 대한 이해는 투자자들이 위험을 관리하고 기회를 포착하는 데 필수적인 도구이며, 장기적인 투자 성공을 위한 핵심 요소라고 결론짓는다.

 

5. 핵심 개념 및 아이디어

• 5.1. 사이클 (Cycle): 경제, 기업, 시장, 투자 심리 등 다양한 분야에서 나타나는 반복적인 패턴. 사이클은 상승과 하락, 확장과 수축, 호황과 불황 등 다양한 형태로 나타나며, 이러한 패턴은 예측하기 어렵지만 이해하고 활용할 수 있다.
• 5.2. 마켓 사이클 (Market Cycle): 투자 시장에서 나타나는 상승과 하락의 반복적인 패턴. 마켓 사이클은 경제 사이클, 기업 이익 사이클, 투자 심리 사이클 등 다양한 요인의 영향을 받으며, 투자자들의 행동에 따라 증폭되거나 완화될 수 있다.
• 5.3. 평균 회귀 (Mean Reversion): 사이클이 극단에서 벗어나 평균으로 돌아가려는 경향. 평균 회귀는 사이클의 자연스러운 현상이며, 투자자들은 이를 이용하여 투자 기회를 포착할 수 있다.
• 5.4. 리스크 회피 (Risk Aversion): 투자자들이 손실을 피하려는 경향. 리스크 회피는 투자자들의 행동에 큰 영향을 미치며, 시장의 변동성을 증가시키거나 감소시킬 수 있다.
• 5.5. 리스크 수용 (Risk Tolerance): 투자자들이 위험을 감수하려는 경향. 리스크 수용은 투자자들의 행동에 큰 영향을 미치며, 시장의 변동성을 증가시키거나 감소시킬 수 있다.
• 5.6. 신용 사이클 (Credit Cycle): 신용 가용성의 변화에 따라 나타나는 사이클. 신용 사이클은 경제 활동에 큰 영향을 미치며, 신용 경색은 경제 위기를 초래할 수 있다.
• 5.7. 부실채권 (Distressed Debt): 채무 불이행 위험이 높은 기업의 채권. 부실채권 투자는 높은 위험을 수반하지만, 신용 사이클의 저점에서 투자할 경우 높은 수익을 얻을 수 있다.
• 5.8. 사이클 포지셔닝 (Cycle Positioning): 사이클의 현재 위치를 파악하고 그에 맞춰 투자 포트폴리오를 조정하는 것. 사이클 포지셔닝은 투자자들이 시장의 변동성에 대응하고, 위험을 관리하며, 기회를 포착하는 데 도움을 줄 수 있다.
• 5.9. 자산 선택 (Asset Selection): 투자할 자산을 선택하는 과정. 자산 선택은 투자 성과에 큰 영향을 미치며, 투자자들은 자신의 투자 목표와 위험 감수 능력에 맞는 자산을 선택해야 한다.
• 5.10. 2차적 사고 (Second-Level Thinking): 다른 투자자들과 다르게 생각하고, 시장의 비효율성을 이용하는 능력. 2차적 사고는 투자자들이 평균 이상의 수익을 얻는 데 필요한 핵심적인 능력이다.
• 5.11. 시장 온도 측정법: 투자자들의 심리와 태도를 파악하여 시장 사이클의 현재 위치를 판단하는 방법. 시장 온도 측정법은 투자자들이 시장의 과열 또는 침체 정도를 파악하고, 그에 맞춰 투자 결정을 내리는 데 도움을 줄 수 있다.
• 5.12 추가 설명: 각 개념은 서로 밀접하게 연관되어 있으며, 투자자는 이러한 개념들을 종합적으로 이해하고 활용하여 투자 결정을 내려야 한다.

 

6. 평가 및 반응

6.1. 긍정적 평가:

• 6.1.1. 시장 사이클에 대한 심층적인 분석과 통찰력을 제공.
• 6.1.2. 다양한 사이클 유형과 그 특징을 명확하게 설명.
• 6.1.3. 투자자들이 사이클을 이해하고 활용하는 데 실질적인 도움을 줌.
• 6.1.4. 하워드 막스의 풍부한 투자 경험과 지혜를 담고 있음.
• 6.1.5. 워런 버핏을 비롯한 많은 투자 전문가들의 추천.
• 6.1.6. 추가 설명: 투자 이론과 실제 사례를 적절히 결합하여 독자들의 이해를 돕고, 투자 철학을 정립하는 데 유용한 지침을 제공한다.

6.2. 비판적 평가:

• 6.2.1. 사이클의 예측 불가능성을 강조하면서도, 사이클 포지셔닝을 통해 투자 성과를 높일 수 있다고 주장하는 점이 모순적이라는 지적.
• 6.2.2. 일부 내용은 기존 저서인 《투자에 대한 생각》과 중복된다는 의견.
• 6.2.3 추가 설명: 사이클에 대한 설명이 추상적이고 일반적인 수준에 머물러 구체적인 투자 전략을 제시하지 못한다는 비판도 있다.

6.3. 전반적인 평가:

《하워드 막스 투자와 마켓 사이클의 법칙》은 시장 사이클에 대한 깊이 있는 이해를 바탕으로 투자자들이 더 나은 투자 결정을 내릴 수 있도록 돕는 가치 있는 투자 지침서이다. 사이클의 불규칙성과 예측 불가능성을 인정하면서도, 사이클에 대한 지식을 활용하여 투자 확률을 높일 수 있다는 점을 설득력 있게 제시한다. 투자 경험이 풍부한 투자자뿐만 아니라 초보 투자자에게도 유용한 통찰력을 제공할 수 있는 책이다.

 

7. 여담 및 트리비아

• 7.1. 하워드 막스는 이 책을 쓰기 위해 7년 동안 준비했다고 한다.
• 7.2. 워런 버핏은 이 책에 대해 "내가 투자에 관한 책을 읽을 때, 첫째는 그것이 내가 알고 있는 것을 말하는지, 둘째는 새롭고 가치 있는 것을 가르쳐주는지를 본다. 하워드의 책은 두 가지 모두를 만족시킨다."라고 극찬했다.
• 7.3. 이 책은 출간 즉시 아마존 베스트셀러에 올랐으며, 많은 투자자들에게 필독서로 여겨지고 있다.
• 7.4 추가 설명: 하워드 막스는 이 책에서 자신의 투자 경험뿐만 아니라, 다른 투자 대가들의 지혜와 역사적 사례를 풍부하게 인용하여 독자들의 이해를 돕고 있다.

 

8. 관련 문서

• 8.1. 워런 버핏
• 8.2. 벤저민 그레이엄
• 8.3. 가치 투자
• 8.4. 행동경제학

 

9. 각주

• 9.1. Marks, Howard. Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side. Houghton Mifflin Harcourt, 2018.
• 9.2. 막스, 하워드. 《하워드 막스 투자와 마켓 사이클의 법칙》. 이주영 옮김, 홍춘욱 감수. 비즈니스북스, 2018.
• 9.3. Oaktree Capital Management. "Memos from Howard Marks."
• 9.4. 홍춘욱. "경제분석 및 투자전략."